公司首要从事自动化出产设备的研制、规划、出售及技能服务，为客户完结出产智能化供给体系处理方案，首要产品包含自动化拼装设备、自动化检测设备及治具类产品。
经过不断外延并购，公司现已构成了包含消费电子、半导体、新动力轿车等范畴的事务布局。
公司成立于2001年，2017年在上交所成功上市，上市后加快并购脚步，继续拓宽下流使用：
1）2018年公司收买昆山平成（现更名为赛腾平成），拓宽载治具类产品，稳固主业优势，供给一站式智能制作处理方案。
2）2018年公司收买菱欧科技（现更名为赛腾菱欧），进一步加强在轿车职业智能配备范畴的布局。
3）2019年公司收买日本 OPTIMA 株式会社，正式进入高端半导体检测配备范畴，进一步翻开展开空间。
公司股权会集度较高，到 2022Q3 末，孙丰先生直接持股份额高达 44.06%。
公司主营事务包含自动化设备、治具、技能服务三大类，其间自动化设备已成功掩盖消费电子、新动力轿车、半导体三大职业，并活跃拓宽光伏、动力电池等赛道。
1）消费电子职业：包含自动化拼装和检测两大类，其间检测设备可对来料尺度、外观、功用等进行高精度快速检测，首要包含气密性测验、平面度检测、按键测验、空隙检测设备等；自动化拼安配备可完结安装、贴合、覆膜、包装等一系列自动化操作。
2）新动力轿车职业：首要产品包含轿车发动机 IMS 传感器安装线、电机转子拼装线等拼装线。子公司赛腾菱欧首要产品触及 PCB 板压装检测线、灌碳测验线、全自动凸轮式轿车安全带锁扣安装检测线等多种安装线）半导体职业：Optima 首要产品包含硅片边际缺点自动检测设备 BXW-1200、晶圆片用反面检测设备 BMW-1200、边际/表反面契合检测设备 RXM-1200、AXM-1200。
在 Optima 产品系列根底上，公司继续加大研制投入，成功推出晶圆包装机、倒角概括机、倒角粗糙衡量测、晶圆字符检测机、晶圆激光打标机、晶圆激光开槽机等设备。
1）分产品来看，自动化设备仍为公司首要收入来历，2021 年收入占比高达 62%。此外，治具事务收入占比快速提高，2021 年到达 35%。
2）分区域来看，公司境内收入占比出现快速提高趋势，由 2017 的的 17%提高至 2021 年的 60%。
公司智能配备下流使用仍以消费电子职业为主，并正在活跃拓宽半导体、新动力轿车范畴。
2021 年公司在消费电子职业完结收入 18.80 亿元，在主营事务收入中的占比高达 81%。
在深耕消费电子智能配备主业的根底上，公司经过外延并购活跃拓宽半导体和新动力轿车等范畴。
2021 年公司在半导体和新动力轿车范畴别离完结收入 2.17 亿元、2.16 亿元，在主营事务收入中占比别离到达 9%、9%。
2011 年公司正式成为苹果公司合格供货商，苹果公司及苹果产业链收入仍是公司最大收入来历。
公司自动化设备首要使用于苹果终端产品的拼装、检测过程中，使用规划包含手机、手表、无线耳机、平板电脑等范畴。
2017-2021 年公司使用于苹果公司终端品牌产品出产所完结的收入占运营收入的份额均超越 50%。
公司前五大客户首要为苹果公司及苹果产业链企业，包含 JOT 公司、广达电脑、英华达、纬新资通、和硕联合、可成科技等，客户资源优质。
此外，公司活跃布局半导体和新动力轿车赛道，已与多家国内外闻名轿车零部件制作商、半导体企业树立了杰出的协作关系。
1）在新动力轿车范畴，公司与日本电产、村田新动力、松下动力等客户树立了长时间安稳的协作关系。
2）在半导体范畴，公司具有 Sumco、Sksiltron、Samsung、奕斯伟、中环半导体、金瑞泓等优质客户。
细分事务来看，2021 年自动化设备完结收入 14.46 亿元，收入占 比到达 62%，仍是首要收入来历。
此外，2020-2021 年治具事务别离完结收入 6.43 和 8.06 亿元，别离同比+190%、+25%，高于营收端增速，成为公司收入端重要驱动力。
2022 年以来公司盈余水平显着上升，2022Q1-Q3 公司归母净利润到达 2.30 亿元，同比+48%，增速显着高于收入端，出售净利率提高至 11.31%，同比+1.61pct。
细分下流来看，2021 年公司在消费电子、半导体、新动力轿车范畴的毛利率别离为 40.97%、44.69%和 18.08%。
展望未来，咱们判别跟着半导体职业收入占比快速提高，公司毛利率有望进入上行通道。
特别地，2021 年公司期间费用率略有上升，同比+1.40pct，首要系继续添加半导体、消费电子职业的研制投入，加大研制部队的扩建以及薪酬鼓励，其间研制人员同比添加 18%。
智能制作设备是万亿元级大商场，消费电子为重要使用下流。2017 年我国智能制作配备商场规划约 1.27 万亿元，2022 年将达 2.68 亿元，期间 CAGR 约 16%，是典型的生长型赛道，中心驱动力在于劳动力本钱上升、加工精度提高、方针扶持等。
细分下流来看，2020 年 3C 电子在我国智能制作下流使用占比到达 21%，仅次于轿车职业。若假定 2021 年消费电子设备在智能制作设备中占比为 21%，则对应商场规划约 5000 亿元。
以赛腾股份、博众精工、智立方、天准科技、安达智能、荣旗科技为例，其对苹果及其供应链收入占比长时间高达 50%以上，足以可见苹果公司仍是高端消费电子设备的首要需求来历。
短期来看，全球消费电子仍处于下行周期。但是，咱们以为苹果及其供应链关于消费电子设备的需求仍具有较强耐性。
1）2013-2018 年苹果公司房产、厂房及设备出资额全体快速增加，全体遭到职业周期性扰动要素较弱，2021 年到达 111 亿美元，同比+52%；
2）2016 年以来立讯精细、歌尔股份等苹果供应链企业本钱开支相同出现快速增加趋势，进一步带动与苹果公司相关的消费电子设备需求快速开释。
究其原因，咱们判别首要获益于苹果机型改造不断带动设备迭代、产能向印度、东南亚搬运催生增量需求、智能制作浸透率提高等要素。
1）机型改造驱动消费电子设备快速迭代，2023年潜望式摄像头号有望催生新一轮设备需求。
与半导体设备、锂电设备等传统专用设备不同，消费电子设备迭代周期较短，具有较强的消费特点。究其原因，中心在于不同机身结构关于加工要求各异，机型改造不断催生新的消费电子设备需求。
展望未来，考虑到 2023 年苹果公司机身有望出现较大改造，潜望式摄像头、USB C 接线口等有望催生新一轮消费电子设备需求。
受国际贸易冲突和中国大陆人力本钱上涨等要素影响，苹果公司拟将部分产能搬运至印度及东南亚区域。在海外疫情逐渐铺开的布景下，咱们判别苹果产能搬运脚步有望加快，然后进一步带动设备端更新迭代需求。
考虑到苹果供应链进入门槛较高，设备供货商短期替换或许性不大，咱们判别国内消费电子设备企业有望充沛获益于此轮苹果产能搬运。
2020 年智能制作在我国 3C 电子职业的浸透率到达 26%，大幅抢先轿车、金属锻炼、机械设备制作、生物化工等职业。
展望未来，跟着机器视觉、功用检测等技能快速前进，叠加消费电子职业关于加工精细度、产线自动化率等要求提高，咱们判别智能制作在消费电子职业的浸透率仍有较大提高空间，然后进一步驱动消费电子自动化设备需求放量。
本乡消费电子设备企业很多，产品掩盖面有必定重合度，但全体仍出现错位竞赛。
在苹果产业链中心设备供货商中，本乡抢先企业包含博众精工、赛腾股份、智立方、安达智能、荣旗科技等，大多聚集在自动化检测设备、拼装设备、治具三大类产品。
详细来看，消费电子职业细分设备类型很多，一起非标特点较强，并且各类设备间差异性较 大，致使消费电子设备企业大多首要聚集在少量几类设备范畴，尽管部分企业在部分产品处于正面竞赛，但职业全体仍出现错位竞赛格式。
从收入规划来看，2021 年博众精工和赛腾股份别离完结营收 38.27 和 23.19 亿元，领跑消费电子设备同行。
参照上文数据，咱们预算 2021 年博众精工和赛腾股份在我国消费电子设备职业的商场占比均缺乏 1%。我国消费电子设备商场会集度较低，商场份额提高空间较大。
量/检测是半导体制作重要的质量检查工艺，在硅片出产和晶圆制作等环节广泛使用，首要包含量测&缺点检测两大类，触及膜厚、折射率等参数丈量、各类外表缺点检测等需求，对硅片厂/晶圆厂保证产品良率、产品一致性、降低本钱等至关重要。
量/检测设备在半导体设备中价值量占比较高，2019 年出售额占比到达 11%，仅次于三大中心设备（薄膜堆积、光刻和刻蚀），排名第四，显着高于清洗、涂胶显影、CMP 等环节。
细分设备类别来看，2020 年各类缺点检测类设备占有量/检测设备近六成商场份额，其间纳米图形晶圆缺点检测设备、掩模版缺点检测设备、无图形缺点检测设备、图形缺点检测设备价值量占比别离到达 24.7%、11.3%、9.7%和 6.3%。此外，要害尺衡量测设备也是前道量/检测设备重要组成部分，2020 年价值量占比到达 10.2%。
获益于中国大陆晶圆厂逆周期扩产需求，咱们估计 2023 年中国大陆量/检测设备商场规划将到达 326 亿元，其间纳米图形晶圆缺点检测设备、掩模版缺点检测设备、要害尺衡量测设备、无图形晶圆缺点检测设备商场规划将别离到达 80、37、33、32 亿元。
全球规划内来看，KLA 在半导体量/检测设备范畴一家独大。前道晶圆量/检测设备技能壁垒较高，全球商场长时间由 KLA、AMAT、Hitachi 等海外龙头主导，其间 KLA 一家独大，2020 年全球商场份额高达 51%，特别是在晶圆描摹检测、无图形晶圆检测、有图形晶圆检测范畴，KLA 在全球的商场份额更是别离高达 85%、78%、72%。
量/检测设备是前道国产化率最低的环节之一，2022 年国产化率仍缺乏 10%。
1）中科飞测、上海精测、上海睿励三家企业 2021 年出售收入算计约为 5.13 亿元，对应商场份额缺乏 3%。
2）若以批量公开投标的华虹无锡和积塔半导体为计算标本，2022 年 1- 10 月份 2 家晶圆厂算计完结量/检测设备投标 60 台，国产设备中标 5 台，对应国产化率仅为 8%，远低于去胶机、刻蚀设备、薄膜堆积设备等环节。
美国制裁晋级影响 KLA 事务展开，量/检测设备将迎来国产代替最佳窗口期。
2022 年 10 月 7 日美国对中国大陆半导体制裁晋级，特别对 128 层及以上 3D NAND、18nm 及以下 DRAM、14nm 及以下逻辑芯片相关设备进一步管控。据路透社音讯，KLA 自 2022 年 10 月 12 日起中止向中国大陆客户供给出售和服务。
咱们看好在制裁晋级布景下，本乡晶圆厂加快国产设备导入，二者协同协作处理先进制程工艺产业化瓶颈，量/检测设备作为前道国产化率最低的环节之一，有望迎来国产代替最佳机会。
3.3. 并购 Optima 切入检测设备范畴，渠道化扩张不断翻开生长空间
外延并购日本 Optima，公司正式切入半导体量/检测设备范畴。2019 年公司以现金方法收买日本 Optima 株式会社 66.53%股权，正式进军高端半导体量/检测设备范畴。
Optima 是全球抢先的硅片、晶圆外观缺点检测设备龙头，拳头产品包含 RXW-1200、RXM-1200、BMW-1200(R)、AXM-1200 四大类，掩盖边际、反面、正面等缺点检测。
Optima 已构成完善的海内外客户集体，特别在硅片检测范畴具有全球竞赛力。
全 球规划内来看，Optima 已成功掩盖 SUMCO、SK、SUMSUNG、MEMC Korea、WAFER WOKS COP.、Global Wafers等海外半导体龙头客户，一起包含协鑫、奕斯伟、中环、金 瑞泓、沪硅、中欣晶圆等中国大陆半导体硅片企业，商场竞赛力足以显现。
根据 Optima 四大中心设备，公司横向拓宽其他半导体设备环节，进一步翻开生长空间。
在 Optima 检测设备的根底上，公司不断增强研制投入力度，扩大半导体设备品种，现在现已包含分选设备，晶圆包装机、倒角概括机、倒角粗糙衡量测、晶圆字符检测机、晶圆激光打标机、晶圆激光开槽机等设备，生长空间进一步翻开。
据中国轿车工业协会数据，2022 年 1-9 月份我国新动力轿车累计销量到达 455.86 万辆，同比 +113%。在新动力轿车商场需求继续旺盛布景下，动力电池需求快速放量。
据 GGII 数据，2021年我国动力电池出货量到达220GWh，同比+183%，2030年有望到达2230GWh，潜在扩产空间宽广，奠定了动力电池设备需求继续高增加的根底。
公司已与日本电产、村田新动力、松下动力等优质客户树立安稳协作，其间日本电产首要产品为马达，村田新动力与松下动力均为全球闻名电池厂商。
展望未来，获益于动力电池职业大规划扩产，叠加动力电池设备品类拓宽，公司在新动力轿车职业仍有较大生长空间。
光伏职业扩产浪潮拉动设备需求，公司前瞻性布局组件设备，有望充沛获益。据 CPIA 数据，2025 年全球光伏装机达观/保存预期将别离到达 330 和 270GW，对应 2021-2025 年 CAGR 别离为 18%和 12%，商场需求继续旺盛，然后拉动光伏设备需求。
详细来讲，光伏设备首要包含硅片出产设备、电池片出产设备、组件出产设备等。根据在自 动化设备范畴的堆集，公司在光伏职业已有布局，现在首要产品包含光伏组件自动化单机设备及整线等，获益于光伏职业大规划扩产，有望进一步翻开生长空间。
1）消费电子职业：获益于苹果公司机身改造不断带来的增量需求，假定 2022-2024 年收入同比增速别离为 35%、25%和 15%，2022-2024 年毛利率安稳在 41%。
2）半导体职业：考虑制裁晋级加快国产代替，公司半导体量测设备收入有望快速扩张，假定 2022-2024 年收入同比增速别离为 85%、50%和 30%，假定 2022-2024 年毛利率安稳在 45%。
3）新动力轿车职业：公司已与日本电产、村田新动力、松下新动力等优质客户树立严密协作，有望充沛获益于新动力轿车快速放量的需求，假定 2022-2024 年收入同比增速安稳在 15%，假定 2022-2024 年毛利率安稳在 20%。
4）其他事务：跟着光伏设备等事务快速放量，假定 2022-2024 年收入同比增速别离为 30%、2500%和 30%，毛利率别离为 15%、25%、30%。
博众精工专业从事工业自动化设备，下流包含消费电子、新动力等职业，与公司主业重合度较高；精测电子为平面显现信号测验体系龙头，半导体量/检测设备产业化快速打破，和公司半导体设备事务具有较强类似度，故选取为公司的可比公司。
作为消费电子设备龙头企业，公司半导体量测设备有望快速放量，一起横向拓宽新动力、光伏等范畴，生长性较为杰出。
2022 年 7 月 22 日至 2022 年 10 月 26 日公司控股股东及 际操控人孙丰先生经过大宗买卖和会集竞价买卖方法算计减持公司股票 2,503,900 股，占公司总股本的 1.31%。
2017-2021 年公司使用于苹果公司终端品牌产品出产所完结的收入占运营收入的份额均超越 50%，公司对苹果公司及其产业链厂商的依赖性较强。
若未来苹果公司产品无法取得顾客的认可，或公司未来无法在苹果供应链的设备制作商中继续坚持优势，则公司的经运营绩将遭到较大影响。
现在智能配备职业出产企业较多，国外厂商凭仗技能优势在竞赛中处于优势位置，国内厂商因为技能堆集相对单薄，遍及面对较为严峻的商场竞赛局势。另一方面，我国智能配备制作职业远景宽广，新进入者出资志愿较强，因而未来职业竞赛将进一步加重。假如公司不能坚持技能、研制、本钱、服务等方面的优势，则公司成绩增加将或许遭到晦气影响。
公司所在职业为技能密集型职业，中心技能人员对公司的产品研制和继续展开起着要害作用。现在，公司已具有一批高素质技能人员，跟着职业竞赛日趋激烈，中心技能人才的抢夺也将加重。若中心技能人员脱离公司，将会削弱公司竞赛优势，给公司出产运营和展开形成晦气影响。
公司境外收入占主营事务收入的份额较高，境外出售首要选用美元结算，若未来人民币兑美元汇率产生较动，则会对公司成绩产生影响。
公司在收买无锡昌鼎、赛腾菱欧、日本 Optima 株式会社后，兼并资产负债表中构成了与上述买卖相关的商誉，到 2022 年 6 月 30 日，商誉算计为 36491.06 万元，占总资产的 8.83%。若上述被收买公司未来运营状况不佳，则公司存在商誉减值的危险，然后对公司当期损益形成晦气影响。