前言：上周股指在经历第三次探底后反弹，两市成交额从6000亿元回升至8000亿元，北上资金净买入200多亿元，融资余额也有小幅上涨，市场情绪有所回暖。目前上证综指和沪深300指数已反弹至前期盘整区间的上部区域，上证50指数运行至日线指数底部逐渐抬升，接近于6500的关键位置，三大现指均已运行至较为显著的压力位附近。那么，近期指数能否有效突破压力位，延续上周反弹行情？反弹空间又有多大？市场都在静待本周即将举行的4月政治局会议所传递的信号。

　　2013年之前政治局会议是每年年中和年底两次讨论经济发展形势，对于一季度的政策基调，市场通常参考中国人民银行货币政策委员会第一季度例会。

　　自从2013年之后，每年召开4次以经济为主题的政治局会议，分别在4月、7月、10月和12月，主要内容是总结上一季度经济成绩，分析当前经济发展形势，部署下一阶段工作安排，尤其是对接下来的货币和财政政策做出表述，通常会对短期市场风险偏好产生一定的影响。相对市场预期较暖的定调有助于提升短期风险偏好，对股指走势产生积极影响。

　　我们梳理了近三年（2018年、2019年和2020年）4月政治局会议政策是如何定调及怎么样影响市场，通过对会议前后市场的表现作对比，以期对今年4月政治局会议对股指的影响作出相对合理的展望。

　　2018年4月23日政治局会议中关于经济的表述如下：一季度主要指标总体稳定、协调性较好，内需拉动作用增强，工业和服务业协同性较好......要全力打好“三大攻坚战”，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行......

　　2018年Q1我国GDP同比上涨6.9%，较2017年Q4小幅回升0.1%，政治局对此的定调是“总体平稳”，表明经济的表现并不是非常如意，而且消费和出口增速开始回落，经济开始有进入下行通道的趋势。同时，这一时期中美贸易争端升级，外部压力开始增加。在“内紧外压”的背景下，2018年4月政治局会议的政策基调出现边际转松的迹象，时隔三年后重提扩大内需。

　　对于市场来说，这是积极利好的信号，于是市场也给出了相应的反应。在政治局会议召开前一个月和前一周，沪深300和上证50分别下跌3.55%、2.85%和4.53%、2.90%；会议召开之后，由于政策边际转松对短期市场起到提振作用，在召开一个月后沪深300和上证50指数由跌转涨，分别上涨2.34%和0.70%。

　　2019年4月19日政治局会议中关于经济的表述如下：一季度主要指标总体稳定、好于预期，开局良好......宏观政策要立足于推动高水平质量的发展，更看重质的提升，更看重激发市场活力，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度。

　　2019年Q1我国GDP同比上涨6.3%，较2018年Q4同比回落0.2%，但总体依旧保持在6%以上，表现好于市场预期，因此政治局会议对此的定调是“总体稳定、好于预期、开局良好”，整体定调释放积极信号。在政策方面，提出要更看重质的提升，货币政策要松紧适度，表明比起经济提高速度将更看重经济发展质量，政策将出现边际变化，向市场传递出的就是“高于预期的经济稳步的增长，外加边际收紧的政策”。

　　在市场对于政策收紧的预期下，从2018年底开始的持续3个多月的春季躁动行情就此结束。三大指数由政治局会议前的大面积上涨转为会议后的大幅度下滑，政治局会议后一个月，沪深300、上证50及中证500指数均收跌超10%。

　　2020年4月17日政治局会议中关于经济的表述如下：今年一季度极不寻常，突如其来的新冠肺炎疫情对我们国家的经济社会持续健康发展带来前所未有的冲击......要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用......

　　2020年Q1我国GDP同比下跌6.8%，由于疫情影响，一季度国内全面停工停产，经济陷入短暂的衰退阶段，各项经济指标全面转负，跌入深坑，经济复苏面临极大的不确定性。2020年4月政治局会议召开之前，2月和3月政治局会议就复工复产以及加大宏观政策对冲提出了具体方针，4月的政治局会议提出要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，并首次提出“六保”，在经济面临前所未有挑战的背景下，政策将进一步加力。

　　在4月政治局会议进一步加码刺激的信号释放下，指数底部逐渐抬升，并随着后续国内疫情的有效防控，复工复产全面展开，经济逐渐复苏，牛市逐步确立。

　　综合近三年政治局会议召开前后市场表现，我们大家可以看出，若政治局会议基调偏暖，则有助于带动市场短期反弹，但这取决于一季度国内经济的整体运作情况。今年国内一季度经济数据在基数影响下，市场分歧较大，因此这个也成为今年4月政治局会议应该着重关注的内容，即高层对于当前经济的定调。

　　其次，前期统计局、发改委等多次对大宗商品的价值上涨进行表态，国内的商品价格不具备长期上涨的基础，但是大宗商品价格带来的超预期通胀数据仍然加剧了市场对于流动性边际收紧的预期，因此本次政治局会议对于大宗商品价格持续上涨的相关表述也应重点关注。

　　最后就是有关于政策的表述，央行货币政策委员会一季度例会删除了“不急转弯”的表述，也令市场预期出现了一些变化，本次政治局会议可着重关注对于货币政策的表述，其重心到底是在哪里。

　　从三大指数市场目前的情况去看，今年整体流动性和政策收敛的趋势较为显著，外加十年期美债收益率仍有一定的上行空间，对指数依旧有较大压制，因此预计指数反弹空间不大。从全球来看，我国在这轮疫情冲击下经济复苏情况明显好于其他几个国家，预计会议对经济的定调不会太悲观，这也就从另一方面代表着政策的定调不可能会出现太多超预期的变化，期指单边持仓仍有较大风险，建议持有多IC空IH的跨品种套利组合。